Las fórmulas más usadas y sus efectos

Los cuatro errores que se repiten

1. Remitir sin más al valor contable. Es la cláusula más frecuente y la que produce resultados más alejados de la realidad. En una empresa de servicios rentable, el valor contable puede ser una fracción del valor real; en una sociedad con un inmueble comprado hace treinta años, también.
2. Fijar un múltiplo numérico sin mecanismo de actualización. «Cinco veces el beneficio medio» era razonable cuando se escribió y puede ser absurdo dos ciclos económicos después.
3. Designar a un auditor sin definir el encargo. Un auditor no es un valorador, y sin criterios definidos —qué método, qué fecha, qué descuentos, qué tratamiento de los activos no afectos— su informe será impugnado por quien pierda con él.
4. No prever el procedimiento. Quién designa al experto si no hay acuerdo, en qué plazo, quién paga, qué ocurre si una parte no colabora. Sin eso, la cláusula es una invitación al bloqueo.

Cómo se redacta una cláusula que funciona

Una cláusula robusta tiene seis elementos, y su ausencia es lo que genera litigio:

• Estándar de valorValor razonable de la participación, con indicación de si se valora la sociedad y se prorratea o se valora directamente el paquete.
• MétodosLos que deban aplicarse y su ponderación, o al menos el criterio de selección. Lo habitual y equilibrado es exigir el cruce de un método de rentabilidad y uno patrimonial.
• Fecha de referenciaLa del hecho que desencadena la valoración, con indicación del balance a utilizar si es intermedio.
• Tratamiento de los descuentosSi procede o no aplicar descuentos por minoría e iliquidez. Decidirlo de antemano evita la discusión más larga.
• Ajustes previstosActivos no afectos, operaciones vinculadas, retribuciones de socios y contingencias: cómo se tratan.
• ProcedimientoDesignación del experto, plazos, colaboración obligatoria, reparto de honorarios y carácter vinculante de su decisión.

Los límites de la autonomía estatutaria

La libertad para pactar fórmulas no es absoluta. Una cláusula que conduzca a un valor manifiestamente irrisorio puede considerarse contraria a la finalidad de las normas que protegen al socio, y en los supuestos legales de separación y exclusión el ordenamiento fija reglas de determinación del valor razonable que operan como garantía. Del mismo modo, una fórmula que haga en la práctica imposible la salida del socio puede resultar cuestionable. Conviene revisar cada cláusula con esos límites en mente y no confiar en que lo escrito se aplicará mecánicamente.